万达策略携程集团-S：预测第三季度营业收入179.61~182.10亿元，同比增长13.0%~14.5%

1. 携程集团-S第三季度业绩预期怎么样？

截至2025年09月03日，根据朝阳永续季度业绩前瞻数据：

预测营业收入179.61~182.10亿元，同比增长13.0%~14.5%；预测净利润53.27~170.15亿元，同比变动-21.3%~151.5%；预测经调整净利润51.86~61.56亿元，同比变动-13.0%~3.2%。

关注后续财报数据披露后能否超预期，朝阳永续港股季度业绩前瞻数据将为投资者提供业绩鉴定。

2. 卖方怎么看携程集团-S？

国证国际认为，公司2Q25主要经营数据：

1）国内：Q2酒店间夜量及机票预订量同比健康增长万达策略，ADR同比个位数下降。作为对比，Q2国内旅游人均花费同比降3%（文旅部数据）。

2）出境：出境酒店及机票预订较2Q19增20%，对比民航国际客运量较2Q19增6%（民航局数据），维持快于行业的恢复程度。

3）国际：国际OTA酒店及机票预订量维持同比60%+的增速，亚太仍贡献主要增量。移动端订单占比70%，一站式预订的用户心智持续强化。

4）入境：入境游预订同比增超100%，维持高增速，对比同期国内整体入境游人次同比增30%。公司计划在未来3年与20万家酒店合作，以支撑入境游预订量超100%的增速。

暑期出游数据呈恢复趋势：据业绩会信息，暑期国内酒店ADR同比降幅收窄至中低个位数；出境游价格同比下降（因供给增加），但仍高于2019年同期水平，出境游酒店价格同比稳定。据航班管家数据，7-8月，民航国内经济舱客单价同比下降6%至846元，但较上半年均价（740元）上涨。

财务预测及估值：我们预计3季度总收入同比增13%，其中住宿预订/交通预订同比增14%/9%，3季度为旅游旺季，预计净利润环比提升。我们微调2025年收入预测，预计全年收入同比增15%，其中住宿预订/交通预订同比增17%/10%。上调全年经调整净利润6%至188亿元，预计净利润率为30.6%。

估值：参考海外OTA平台及公司历史估值水平，当前海外OTA龙头Booking（携程2024年GMV规模与之相当）估值为25.2x_2025E市盈率，我们给予携程2025年21倍市盈率估值，目标价659港元（9961.HK）/84美元（TCOM.US），前值为591港元（9961.HK）/76美元（TCOM.US）。2季度公司已回购约700万ADR（约4亿美元），宣布50亿美元新回购计划，股东回报加码。看好公司稳健的财务前景及海外业务的中长期潜力。

（注：本文相关盈利预测数据均来自朝阳永续盈利预测数据库）

风险提示：本文所示数据或案例仅供参考之用万达策略，不能作为未来投资依据。投资股票有风险，市场波动、公司业绩、政策因素等都可能导致股票价格波动。请您在投资前充分了解相关信息，并根据自身的风险承受能力做出投资决策。